麗江旅游：管理費用下降 投資收益增加

麗江旅游2014年前三季度實現(xiàn)營收5.58億元,同比增長7.25%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.63億元,同比增長15.57%;實現(xiàn)扣非后凈利潤1.64億元,同比增長12.71%;每股收益0.59元。公司第三季度實現(xiàn)營收2.31億元,同比增長5.12%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7,907萬元,同比增長37.78%;扣非后凈利潤7,910萬元,同比增長32.03%;單季度每股收益0.28元。公司單3季度利潤增速顯著高于收入增速,主要由于去年同期開辦費一次性攤銷(英迪格酒店開業(yè)等)而今年沒有,以及投資收益上升影響所致?；?月索道客流趨勢性改善以及去年4季度低基數(shù),我們小幅上調(diào)2014-2016年每股收益預測至0.65、0.77、0.89元,目標價上調(diào)至16.50元,維持謹慎買入評級。

支撐評級的要點

索道、酒店、演出業(yè)務三季度維持穩(wěn)健態(tài)勢:公司旗下三條索道單3季度合計客流增長5-10%(其中大索道收到云杉坪索道分流影響下滑3-5%),云杉坪和牦牛坪客流保持良好增長;和府酒店和英迪格酒店目前入住率分別為60%和50%,平均房價分別為1,000元、1,200元。9月單月三條索道合計接待客流同比增長20%,趨勢向好。去年4季度公司索道客流受《旅游法》影響較大,預計今年4季度業(yè)績反彈幅度較大?！队∠篼惤费莩鰣龃瓮嚷杂性鲩L。

3季度管理費用率同比大幅下降:2014年前三季度毛利率76.42%,同比減少2.81個百分點,凈利率29.14%,同比增加2.1個百分點;其中銷售費用率12.86%,同比增加1.98個百分點;管理費用率12.98%,同比減少3.66個百分點;3季度單季度管理費用率11.13%,同比減少8.72個百分點,系上年同期英迪格酒店和龍悅公司玉龍雪山綜合服務中心開辦費一次性攤銷所致;財務費用率3.26%,同比減少0.71個百分點。

投資收益大幅上升:2014年前三季度公司實現(xiàn)投資收益1,851萬元,同比增加約1,160萬元,增幅168%,主要是由于公司將到位的募集資金用于是購買理財產(chǎn)品4億元確認投資收益所致。

評級面臨的主要風險

旅游系統(tǒng)性風險;大索道客流持續(xù)下滑。

估值

小幅上調(diào)2014-2016年每股收益預測至0.65、0.77和0.89元,維持謹慎買入評級,目標價格由16.06元小幅上調(diào)至16.50元。